在过去三年或以上的时间里，我一直在问自己，"怎么会这么糟如果确实如此可怕，为什么没有更多的人反对它并阻止它发生呢？"我从来没有花时间，也没有资源来充分研究细节。
因此，这是我发生的情况，请记住，每笔交易都必须有愿意的买卖双方。
- 有一些并发的开发使事情运行。其中之一是银行和其他借贷机构增加对以前被认为信用中国福利彩票官网查询较差的购房者贷款的政治压力。贷款人同意这样做是因为（a）政治压力带来了严重的威胁，并且（b）他们能够发放贷款并将其出售给其他金融机构。一旦这个转售贷款市场发展壮大，第一个原因就无关紧要。
- 抵押经纪人有动机去批准并推荐尽可能多的贷款，因为他们知道佣金是基于所发放的贷款数量，并且与违约中国福利彩票官网查询无关（并且假设房价会继续上涨，因此违约中国福利彩票官网查询仍然很低） ）。
- 金融机构之所以愿意购买这些贷款，是因为房利美和房地美在一定程度上为它们提供了保险，而且每个人（事实证明都是正确的）都认为政府会为房利美和房地美提供保险。
- 同时，这些贷款捆绑在一起，称为金融证券，"抵押债务义务"或CDO。就像其他任何金融资产一样，这些都是可以购买和出售的抵押贷款（以及后来的其他贷款）捆绑包。
- 根据违约中国福利彩票官网查询，可以将这些CDO分为不同的类别，其中AAA（中国福利彩票官网查询最小）的CDO包含最不可能违约的抵押贷款，而BBB CDO包含最可能违约的抵押贷款。
到目前为止，我真的没有发现任何问题。除了欺诈之外，如果人们想借此机会购买这些BBB CDO，以换取更高的回报率，那就让他们吧。如果他们对垃圾抵押的可能的违约率猜错了，他们将失去自己的衬衫，除了自己以外，没有人要责怪。
当然，那还不是故事的结局。折痕以下更多。
- 同时，从dot.com泡沫和崩溃中走出来，似乎美国经济正走向严重衰退，为了避免这种情况，艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）领导下的美联储保持低利率并继续降息。向市场注入流动性。
- 金融机构充斥着流动资金，到处寻找投资场所，并将这些CDO视为绝佳的投资机会。但是随后发生了另外两件事，影响了市场。
- 投资者开始将BBB CDO视为不合时宜的债券。 （a）一方面，住房价格继续上涨，因此在住房泡沫加剧期间出现违约的中国福利彩票官网查询急剧下降； （b）另一方面，交易者开始合并来自不同区域市场的BBB CDO，相信（也许甚至是诚实地）这样做会分散这些中国福利彩票官网查询，因此产生的金融资产的中国福利彩票官网查询要远低于BBB；令人惊讶的是，其中许多资产最终被评为AAA证券。
- 发生的另一件事是，通过这些金融资产可获得的所有流动性意味着，越来越多的人正在购买越来越多的房屋和公寓，提高房屋价格并降低违约中国福利彩票官网查询，至少在这种情况下如此。短期。
在这一点上，当所有这些变得显而易见时，人们不得不问："人们为什么要购买这些CDO？"他们没有看到所涉及的中国福利彩票官网查询吗？他们不是在做类似于尽职调查的事情吗？"
也许是因为我老了，我记得自己经历了房地产市场的几次低迷。为什么地球上没有更多的人发出红旗警告并说："房价与人们的收入不符。他们迟早会崩溃。"?
现在，借助事后的洞察力以及在互联网和其他地方阅读大量内容，这是我想发生的事情：
- 有些人仅仅因为评级机构说他们是AAA就愿意购买这些CDO。我明白了这些人可能是安装太阳能板的人，因为《消费者报告》推荐了它们。他们找到信任的资源并接受建议。通常，这样做是有效的，但并非总是如此。
- 评级机构有一个特殊的委托代理问题。如果他们错误地评估了中国福利彩票官网查询，他们会损失什么？不多。如果其中一个人说某件事不是很冒险，而人们买了它并赚钱，那么其他人将有很强的动力与他们相处。而且，如果所有人都犯错了，那么，他们不会因侵权过失而承担责任（或者是？）。
但是，不仅仅是评级机构鼓励更多的冒险精神。
那些不想将自己的金融期货依赖于对评级机构的新奇，异常和难以评级的证券进行评估的人，基本上是购买了CDO违约保险。这是这种保险的工作方式（我认为）：
- A公司将一堆高中国福利彩票官网查询抵押贷款捆绑在一起，然后将其出售给我，并获得AAA信用评级机构的批准。我担心安全等级。我从一家保险公司购买了一些保险，称为公司B。该保险的名称奇特，信用违约互换[CDS]，但这只是公司B的保证，即如果公司A的CDO发生违约，则公司B会付钱给我的。因此，我设法获得了抵押贷款捆绑，但不再承担可能无法支付我的中国福利彩票官网查询。我牺牲了一些本来可以赚取的回报，因为我必须支付保险费（即CDS），但是对于使我的资产无中国福利彩票官网查询的东西而言，保险费很小。
- 但是后来突然有事情发生了，我开始担心企业B可能无法偿还其所有保险索赔[即，我担心企业B（通常实际上是AIG）将破产]。突然，我的中国福利彩票官网查询不再得到保障，我担心我会留下一堆由一堆垃圾/忍者抵押贷款组成的CDO，而且中国福利彩票官网查询要比我原本认为的要高得多。
- 我该如何保证没有这种中国福利彩票官网查询？一些精明的金融MBA可能花了大约三秒钟的时间才能弄清楚他们可以卖空保险公司的股票来至少部分地弥补这一中国福利彩票官网查询。如果AIG仍然具有偿付能力和流动性，并且可以偿还保险金，那么卖空股票的人将要支付一些利息费用，但他们不会输掉衬衫。而且，如果AIG破产，卖空者将在卖空交易中捆绑一捆，从而弥补AIG担保但无法弥补的不良抵押所造成的损失。
- 因此，从2008年春季开始，人们开始卖空AIG和其他CDS买主。随着其他人的追捧，销售浪潮升级。如果基础资产有任何好处，那将不会发生。而且如果基础资产有任何好处，其他资产就会跳入市场并做多（即购买AIG股票）。
- 问题是，即使我们中的许多人在两三年前就对CDO提出了疑问，AIG和其他保险公司也不知道CDO有多危险。随着这些中国福利彩票官网查询变得明显，保险公司除了呼吁政府提供援助之外，无能为力。
继续困扰我的是（很大程度上是由于JJ和Eclectic女士的提示），我可以看到这种情况……。但是我对短期的有效市场假说抱有太多的信心。从三年前开始，我在写有关房地产泡沫的不可持续性的文章。我意识到，如果资产价值下降，这将使经济中的总需求曲线向左移动（即，从非生态角度讲，减少消费者支出并导致投资支出减少并导致衰退）。
但是我简直无法想象，依靠谋生这些市场来谋生的聪明人将使问题长期存在。我不明白，为什么比我更多的人，而不是博学多才的人对打包这些CDO或为其提供保险的公司押宝。我有一些疑问，但我想知道它们是否仍在游戏中，还有更多我不理解的问题。
我认为这些是我不了解的事情：
- 评级机构有问题。他们存在利益冲突，对证券进行评级，并经常为公司处理其他金融服务。如果他们对安全性的评价太低，则他们会失去该公司的其他业务。
同样，如果他们将证券的中国福利彩票官网查询评估为比实际中国福利彩票官网查询低，那么对公司的主要损失就是声誉损失。但是，如果它们都受到相同的激励，那么它们都会倾向于低估某些证券的中国福利彩票官网查询。 - 我根本不了解CDS。而且我当然不明白这些保险公司正在冒险 他们 不明白而且他们的行为过于疏忽，以至于他们自己不仅遭受了巨大的损失，而且还给购买CDO并用CDS进行套期保值的所有人造成了巨大损失。